王正鹏：财经夜谭

A股的伪全球化症候

八月 25, 2008 – 7:05 pm |

8月的第三个星期，中国A股出现了两次剧幅下挫，一度打到了2245点；同样在这样一个秋天的美好时光里，那些忘记了股市而正在观战奥运的投资者，又看到了一天里指数基金狂涨7%的红色一幕。

预测A股的点位是星相学家的事情，作为一个商业投资者何时出手是你自己的事情。这样的时机，有时好像充满了魔鬼定理：当A股忘记了美国、忘记了全球化的时候，它往往找到的是上升的自信；当A股重新想起美国市场与全球化的时候，是要下跌的进修。

这样的魔鬼定理在过去的24个月里一次又一次上演。

股票市场是一个投票器，而不是一个称重器。心理博弈是一个十分魔鬼的东西，我在去年冬天统计所有的券商给2008年的点数报告时，把最低的4800与最高的10000点等几十个预测加起来，平均值是7200点。这是去年冬天关于A股的所有机构的心理投票值。我又在今年春天统计同样这批机构的看跌点数时，从4000点到1700点不止，平均是2000点左右，这也是一个投票器的结果。

投资心理上的冰火两重天之间的无缝切换，没有比股市更美好的地方。这样的投票器宁可看作是一个心理博弈和研究的课题。就像A股与全球化的关联一样：在高涨的时候，所有的投行都拿出中国溢价论；在打低股指的时候，所有的参照都是美股的平均市盈率。

这样的伪全球化症候注定要成为中国资本市场完成价值回归的良好借口。虽然可以举出各种“蛇与庄稼”式的联系，但美国的次贷危机与中国的房地产业基本上没有关系。我们没有那样的衍生金融产品，也没以有“寅吃卯粮”的人民，中国人的买房观仍然是：交了钱，这个就是我安身立命的家了。中国的经济体系自身循环与内需的经济框架（比如粮食自给、重工业体系的民族主义指导），已经画出了中国A股与全球化之间的关系。

唯一最密切的联系是研究员与分析师们一份又一份的报告中引述的全球化概念与美国论据。还有那些像战略学家一样关心美国、伊朗、次贷、两房（房利美、房地美）、伯南克的一举一动的中国中产阶级投资者。

如果《光荣与梦想》的作者还活着，他要记录这样一个焦虑与多变的年代，它的手法可能是这样的：

那年，这个庞大的国家和数亿的激动的投资者，每天在焦虑中谈论他们的“财产性收入”。是的，一个国家都在讨论股市的年代，是对于财富的无尽渴望。中产阶段在拼命地工作与算计，以期改变他们焦虑的身份；新兴的基金经理以为穿着一身西装，在美国一个什么学校读过金融与投资，就幻想自己是东征军，打吴佩孚这样的土包子算什么呀；等到上证指数从6124点砸到2245点时，300多名明星一般的基金经理也在心疼地看着自己的老鼠仓跺脚。

那年，中国的传统春节晚会上，第一次出现了讽刺股民炒股的小品，随后，遍地的股神一夜色间又消失。那些学习了多少年价格围绕价值上下波动原理的人们，在市场最乐观的时候忘记了它，在最悲观的时候也忘记了它。

A股投资这样的历史幻象将来有人会来书写，在A股冰河期的最后时光里，关于中国经济与资本市场的关系万千重，这样的叙述比A股与全球化更重要。A股在奥运前并没有出现人们期望的奥运行情，从投资者心理博弈上看，是一件再好不过的事情，它给奥运后中国经济与改革的市场化走向，在资本市场上留出了想像的空间。这样看来，确实是好事一幢。(本文是作者为< 国际航空报>写作的专栏)