王正鹏：财经夜谭

越南经济不会昏迷

六月 13, 2008 – 8:44 am |

输入性通货膨胀不会打垮一个国家的经济,越南也不例外.

越南金融危机是最近亚洲仅次于粮食危机的第二大热门话题。这个国家正在经历20%以上的CPI(物价指数)，而它的基准利率只有12%；这个国家目前负债240亿美元，负债率高达30%；它的股市在今年下跌了45%，20家最大的公司市盈率达到了73%……

关于越南的经济数据，来路不一。我读了两个投行的报告，还有社科院东南亚所的一位专家的文章，引述数据也不一。这些数据表明，越南经济越到了一些问题，但并不是很多新闻机构断言的金融危机；也不是有观点担心的这样的危机会传导到中国的区域性经济恐慌。从越南的经济问题上看，传导到中国的证据与动能是找不到的。

危机这样的词语，经过媒体的意识形态放大后，总是给投资者与信息接受者一种深深的焦虑。美国最伟大的基金经理彼得·林奇在讲述投资之道时，曾经例举说：悲观主义永远是股市的流行话题，而形形色色的危机论几乎会将投资者的信心压垮，可是多少年过去了，股市仍然在涨。

我看到美国彭博新闻社的文章说：越南的金融危机可能会传导到中国，引发类似1997年时的第二次亚洲金融危机。好吓人。做几点基础的分析就能够看出，越南的经济危机还不至于引发第二次亚洲金融危机。

一、如果是美国人看见25%的通货膨胀率,美联储主席伯南克早跳楼了。对于新兴七国之一的越南来说，25%的通货膨胀会致命吗？
这次，不光是越南，东南亚凡是吃大米的国家，都有或轻或重的通货膨胀,中国是8%，新加坡7. 5%, 都不低。东南亚几个国家是对于大米十分敏感的国家，越南的CPI中，粮食的权重占到了将近50%，比中国要高许多。随着全球石油价格的上涨，玉米拿去做能源了，粮食价格哗哗涨，过去一年来，这种输入性通货膨胀给越南的经济带来了很多麻烦，物价（粮价）涨得很厉害。
越南的CPI高企，不是自己经济出了问题，而是外部性问题。对于这样一个新兴的市场来说，20%-25%的通货膨胀，其历史语境近似于1980年代末的中国经济。当时我们也是20%多，踩刹车，想硬着陆。越南今天面临的国际舆论语境与操作手法与中国当年何其相似也。

二、越南这样的新兴市场，生活在中国这样一个经济巨人的身边，一起享受了全球化带给亚洲这两个人口密集国家的工业化机遇。过去两年里，随着人民币的升值，越来越多中国华南的工厂开始向越南迁移，越南的服装与鞋类加工企业的势头和1980年代末的珠三角有一拼。可以说，越南的今天就是那是的华南。
在经济高温中享受着一个新兴市场青春期成长中的快乐和烦恼，这就是过去两年的越南经济。有人用“一犬捕二兔”来形容越南过去两三年里，既想大量吸收外资，又想把国有企业做大。这样政治诉求与1980-1990年的中国经济发展路径如出一辙，用官话说就是“在发展中解决问题”。
作为区域强势货币，人民币升值仍然不停息，再加上中国的《新劳动合同法》对于华南经济的不利影响，使越南仍然会凭空获取一段难得的经济发展机遇，那就是仍然会有大号的全球订单会转移到它那里去。这样一个新兴的经济体，对于20%以上的CPI的抵抗，就像中国当年同样的抵抗一样，磕磕碰碰也就过去了。

三、通货膨胀猛于虎，通货膨胀中的国民心理尤猛于虎。心理预期对于通货膨胀和一个新兴国家来说，才是一个真正有挑战的问题。
越南国民最近开始抢购黄金就是一例。这样的恐慌心理是一个新兴市场的挥之不去的影子。只要比较一下就能够看出，成熟的经济体比如韩国，即使在1997年金融危机后遇到了麻烦，国民甚至把黄金主动兑换给国家，这正是市场经济给国民养成的成熟素质。越南投资者的恐慌和1988年中国人抢购日用品一样，都是成长的代价。2007年10月，A股从6124点一度跌到今年的2999点，折了一半，现在也只有3300多点；越南股市今年跌了45%，说真话，也没有什么了不起。今天的越南股市多么像中国1990年代初的市场。相比起来，中国A股的投资者已经成熟多了。

中国在1988年前后经济上遇到问题比今天越南要大，也走过来了。新兴的国家就像毛头小伙子一样，好像总是福星高照。但愿为一次，这个“明日七国”的小龙头能够从心理恐慌中走出。

一个最新的消息是：NYMEX原油期货仍然在涨，但净多头的降幅已经达到了一半，石油价格快到顶点了。这对于环太平洋激战通货膨胀的每一个国家来说，都是好消息啊。

(这是作者为< 国际航空报>写作的专栏,请勿商业转载)