王正鹏：财经夜谭

中国3G做而不说，3G股票是下半年明星

三月 2, 2007 – 7:48 am |

中国移动做TDSCDMA可以断论了。最可观之处是“做而不说”的牌照发放，看来，信产部与发改委在这上面用的心思绝对超过了资本市场与媒体的想象。

从2000年开始，中国一等七年，基本挤掉了3G风险。保守的技术官员在此事上有大贡献，保守的另一个结果，中国自己的第三代手机标准如此坚挺。

我原来写过一篇文章，《技术民族主义当道，一定要赌3G股票》，从那时起，我不断收集3G股票，直到现在。唯一没有料到的是牌照发放会这么晚。

现在看，牌照不重要了。中国移动开始建网，就是吹响号角。下半年，中国电信与网通的第三代手机设备采购也会提前上日程的。电信网通本是一家人，老田的小网通被剿除后，现在市场上拼的是中国电信的全班人马。大家知根知底，电信与网通私下里都在抢跑。

现有的3G股票中，我最看好中兴通讯。实际上，投行给这家上市公司的评级也是最好的，今年和明年有望成为明星。

作为一个国企，中兴和华为斗不容易，中兴在制度上没优势。但是，有时，老有老的好处。原来，中兴的人面对华为的人，总是有一口气没出来，但过去两三年，终于出来了。华为在小灵通上踩空了，在中国自己的TD上，也是最后和西门子仓促结合，战略上视为踩空。老候的中兴在小灵通和TD上都猜对了。所以，过去几年，中兴没吃亏。

几年前，郭开森还在IT经理世界时，写过一个长文章《候为贵:一个温和的机会主义者》，这是对中兴最有趣的概括。这次，中国移动采购，排除回扣因素（公开的秘密），一个隐性的规则是，照顾民族企业（也是公开的秘密）。

中兴在2004股改结束后，股票从22块钱跳空高开到29块钱，当时有一点想赌3G的意思，不过早了点。后来两度从三十多块钱掉到二十三块七和二十四块多。现在是47块钱。最一个最简单的算法:如果按翻倍的收益目标算，其股价应是54块钱，这与最近几家券商给出的估值接近（53块钱），东方证券给出的6个月目标价是63块钱，这个报告比其他券商的人写得内行得多。

如果将房地产股如万科，银行股招商，军工股如洪都，消费股如苏宁，有色股如驰宏等，过去两年里的各个热闹概念中的蓝筹龙头做个类比，中兴的股票可以在年底或者明年春天估到80块钱。不过，这个价实际上是透支了2008年的预期。

大唐电信的股票我并不看好，但这不代表它实际上涨得不好。我在8块钱时卖掉了全部的大唐电信，换成了中兴。几年前，我是一个电信记者时，我坚定地认定大唐会在3G上胜利，原因只有一条，那时，民族主义成为国家情绪。大唐在标准上的胜利不等于在资本上的胜利。现在的大唐电信与大唐移动有技术关系，有人事关系，没有资本关系。大唐移动想做成美国高通一样的一个芯片与技术概念，将来两者互相关联的可能性大，合的可能性小。大唐电信股票的灵活性超过中兴，概念炒作超过中兴，技术想像超过中兴，股票风险性超过中兴。

中国移动实际上已经拿到了中国第一张第三代手机牌照，按照他们的风格，不会是小心试验的那种，而是要加速建网，提前抢占北京天津地区，珠三角地区， 长三角地区，成都平原等这样的用户收入最高的地区，决不会让中国电信和网通在明年拿到牌照后用发动价格战去抢中国移动的市场。尤其是如果中国网通得到中国联通的CDMA网后，中国移动面临的威胁更大一点，中国移动现任老板王建宙知道联通那张网的技术含量，基本不花钱就可以提供市场上现有的第三代手机服务。 因此，实际建设中，中国移动TD上不是投267亿，而是要远大于这个数字。中国政府让中国移动做TD的一个优惠条件是，中国移动用时间换空间(地盘)，现在看来，时间只有一年，一年能做成些什么事情，必须做成什么事情，是可以算出来的。

2008年，中国电信会在WCDMA的采购上掏一大笔钱，这是包括中兴在内的全体电信设备商的最后季节。中国电信是一个老公司，一个老社会，他们在这张网的建设上会用毛年代的那套办法大搞网络建设的，因此，对中国电信的股票评级可以给得略低一点，但对给中国电信供货的公司评级可以打得更高一点，这点溢价，是公有制老企业不得不补贴给市场的福利。